深圳市中金岭南有色金属股份有限公司
编号：信评委函字2025追踪 0462 号
深圳市中金岭南有色金属股份有限公司
声 明
? 本次评级为托付评级，中诚信国际过甚评估东说念主员与评级托付方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动沉静、
客不雅、平允的关联酌量。
? 本次评级依据评级对象提供或照旧细致对外公布的信息，以过甚他证据监管执法汇集的信息，中诚信国际按照酌量
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于酌量信息的正当性、真确性、完好性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及面貌东说念主员履行了守法探听和诚信义务，有充分事理保证本次评级罢免了真确、客不雅、平允的原则。
? 评级证明的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级法度和方法、评级方法作念出的沉静判断，未受评级托付
方、评级对象和其他第三方的干扰和影响。
? 本评级证明对评级对象信用情状的任何表述和判断仅看成酌量决策参考之用，并不料味着中诚信国际骨子性建议任
何使用东说念主据此证明采选投资、假贷等来去行动，也弗成看成任何东说念主购买、出售或持有酌量金融家具的依据。
? 中诚信国际分歧任何投资者使用本证明所述的评级扫尾而出现的任何损失负责，亦分歧评级托付方、评级对象使用
本证明或将本证明提供给第三方所产生的任何后果承担牵累。
? 本次评级扫尾自本评级证明出具之日起奏凯，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将如期
或不如期对评级对象进行追踪评级，证据追踪评级情况决定守护、变更评级扫尾或暂停、远离评级等。
? 证据监管要求，本评级证明及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行为。对于任何未经充分授权而使用本
证明的行动，中诚信国际不承担任何牵累。
中诚信国际信用评级有限牵累公司
深圳市中金岭南有色金属股份有限公司
本次追踪刊行东说念主及评级扫尾 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司 AA+/幽闲
本次追踪债项及评级扫尾 “中金转债” AA+
证据国际惯例和操纵部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行
追踪评级原因
追踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为如期追踪评级。
本次追踪守护主体及债项前次评级论断，主要基于深圳市中金岭南有色金属
股份有限公司（以下简称“中金岭南”或“公司”）铅锌矿山资源储备丰富、
产业链完好、冶真金不怕火业务具备一定例模上风及技巧上风、2024 年盈利水平提
评级不雅点
升、偿债方针优化及融资渠说念指示等方面的上风。同期中诚信国际也暖和到
有色金属家具价钱波动昭着、加工费不竭下行、冶真金不怕火厂利润承压、存货资金
占用较高且逐年加多、在建面貌存在资金需求、总债务及财务杠杆不竭上升
等身分对其规划和合座信用情状形成的影响。
评级瞻望 中诚信国际合计，深圳市中金岭南有色金属股份有限公司信用水平在昔日
调级身分 可能触发评级上调身分：公司成本实力显耀增强，盈利大幅增长且具有可持
续性，或金钱质地显耀擢升，取得股东或政府支撑大幅擢升等。
可能触发评级下调身分：受行业波动影响，主要金属家具价钱超预期下行，
大幅侵蚀利润水平；盈利获现才气及偿债才气大幅下跌；国际面貌及收购整
合进展严重不足预期或濒临较高风险等。
正 面
? 公司铅锌矿山资源储备丰富、产业链完好
? 冶真金不怕火业务具备一定例模上风及技巧上风
? 2024年以来，公司盈利水平擢升，偿债方针有所优化
? 银行可使用授信豪阔，看成A股上市公司领有指示的股权融资渠说念
关 注
? 有色金属行业价钱波动较大
? 2024年以来加工费不竭下行，冶真金不怕火厂利润承压
? 存货资金占用较高且逐年加多，访佛在建面貌存在资金需求，总债务及财务杠杆不竭上升
面貌负责东说念主：汤梦琳 mltang@ccxi.com.cn
面貌组成员：刘紫萱 zxliu@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
深圳市中金岭南有色金属股份有限公司
? 财务好像
中金岭南（统一口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
金钱统共（亿元） 326.57 430.25 458.37 484.78
通盘者权柄统共（亿元） 152.95 171.15 175.88 178.73
欠债统共（亿元） 173.62 259.09 282.49 306.06
总债务（亿元） 120.31 174.31 196.30 215.10
营业总收入（亿元） 554.37 656.47 598.62 160.84
净利润（亿元） 12.35 10.40 13.21 3.06
EBIT（亿元） 16.18 17.79 21.70 --
EBITDA（亿元） 24.40 31.59 36.84 --
规划行为产生的现款流量净额（亿元） 10.81 15.71 7.96 -2.82
营业毛利率(%) 5.11 4.85 6.08 5.12
总金钱收益率(%) 4.95 4.70 4.88 --
EBIT 利润率(%) 2.92 2.71 3.63 --
金钱欠债率(%) 53.16 60.22 61.63 63.13
总成本化比率(%) 44.03 50.46 52.74 54.62
总债务/EBITDA(X) 4.93 5.52 5.33 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 7.05 4.96 6.11 --
FFO/总债务(X) 0.17 0.14 0.14 --
注：1、中诚信国际证据中金岭南提供的其经中审众环管帐师事务所（稀奇普通结伙）审计并出具法度无保属概念的 2022~2024 年财务证明及未
经审计的 2025 年一季度财务报表整理。其中，2022 年、2023 年财务数据折柳摄取了 2023 年、2024 年审计证明期初数，2024 年财务数据摄取了
? 同业业相比（2024 年数据）
公司称号 金钱总数（亿元） 金钱欠债率(%) 营业总收入（亿元） 净利润（亿元） 规划行为净现款流（亿元）
恒邦股份 247.24 60.63 758.01 5.18 4.12
中金岭南 458.37 61.63 598.62 13.21 7.96
中诚信国际合计，中金岭南铅锌资源较为丰富，保持了可比企业类似的行业地位及杠杆水平，天然较大的贵金属冶真金不怕火产能令可比企业
金钱及收入范畴偏高，但中金岭南较高的精矿自给率及成本抑制才气使其盈利及获现水平高于可比企业；此外，财务杠杆处于同样水
平。
注：“恒邦股份”(002237.SZ)为“山东恒邦冶真金不怕火股份有限公司”简称。
贵寓开首：中诚信国际整理
? 本次追踪情况
本次债项 前次债项 刊行金额/债项
债项简称 前次评级灵验期 存续期 稀奇要求
评级扫尾 评级扫尾 余额（亿元）
中金转债 AA+ AA+ 38.00/30.23 2020/07/20~2026/07/20
本证明出具日 向下修正要求
注：债券余额为 2025 年 3 月末数据。
主体简称 本次评级扫尾 前次评级扫尾 前次评级灵验期
中金岭南 AA+/幽闲 AA+/幽闲 2024/12/27 至本证明出具日
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? 评级模子
注：
调治项：当期情状对公司基础信用品级无显耀影响。
外部支撑：公司看成广东省东说念主民政府国有金钱监督经管委员会（以下简称“广东省国资委”）下属产业投资公司有色金属平台，在战
略发展、资源整合等方面可取得股东及处所政府的支撑。控股股东可依靠其省属国有企业布景在资源联接、资金注入等方面给以公司
支撑，外部支撑力度很强，追踪期表里部支撑无变化。
方法论：中诚信国际有色金属行业评级方法与模子 C050000_2024_06
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宏不雅经济和政策环境
中诚信国际合计，2025 年一季度中国经济开局邃密，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济不竭回升向好
的基础还需要进一步踏实，外部冲击影响加大，为应付外部环境的不细则性，增量政策仍需发力。在立异动
能不休增强、内需后劲不休开释、政策空间豪阔及高水平对外灵通稳步扩大的支撑下，中国经济有望陆续保
持稳中有进的发展态势。
详见《一季度经济推崇超预期，为全年打下邃密基础》
，证明连接 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw
业务风险
中诚信国际合计，有色金属行业属于周期性行业，与专家宏不雅经济及流动性情状酌量密切，合座波动较大，
需不竭暖和家具价钱变化情况对企业盈利才气及行业信用水瓜分化影响。
证据 SMM 统计数据，2024 年我国铅精矿产量 150.90 万吨，同比增长 8.24%，但需求缺口仍需
铅精矿入口补足，全年铅精矿入口量为 126.4 万金属吨，同比增长 6.57%。受铅精矿供应偏紧、
原生铅冶真金不怕火厂停产检会、废电瓶价钱高潮等多重身分扰动，铅供应合座偏紧。汽车阔绰结构改换
等身分令我国高超铅阔绰量合座变动不大，铅价走势与供应端密切酌量。2024 年铅价合座先涨
后跌，呈宽幅轰动态势，年末较年头价钱变化不大，2024 年 12 月 31 日 LME3 月铅和 SHFE 铅
收盘价折柳为 1,951.50 好意思元/吨和 16,765.00 元/吨。2025 年国际部分矿山将陆续供矿，国内亦有
矿山复产，揣测 2025 年供应端压力或将缓解，但需不竭暖和废电瓶回收价钱对再生铅端的扰动；
天然“以旧换新”等政策延续将抵阔绰端提供复旧，但“锂代铅”的阔绰趋势或将令需求疲软，
访佛关税政策的不细则性或在一定程度上适度铅蓄电板出口，若阛阓转为供过于求的场面，全年
平均铅价或将走弱。
情况及安全分娩要求而减产，且新投产矿山数目少，同期，锌精矿加工费快速下行，冶真金不怕火厂利润
空间被挤压，冶真金不怕火厂开工意愿裁减，2024 年我国高超锌产量为 619.16 万吨，同比下跌 6.51%，
需求缺口仍一定程度上依赖入口补足。2024 年以来，锌价合座轰动上行，全年价钱核心亦有上
移，2024 年 LME3 月锌及 SHFE 锌收盘价均价折柳为 2,812.32 好意思元/吨和 23,336.86 元/吨，同比
折柳增长 6.07%和 8.67%。总体来看，揣测跟着国际新建矿山投产、国里面分心态开动审批，且
跟着加工费的回调，冶真金不怕火厂亦将提高开工率，2025 年供应端压力或将缓解。同期，适度宽松的货
币政策、“以旧换新”等补贴政策可能抵阔绰端提供内需复旧；但专家宏不雅经济以及建筑、光伏
等末端需求的不细则性较大，或抵阔绰端产生一定扰动，2025 年锌行业可能濒临供过于求的局
面，全年锌价价钱核心或小幅下行。
据安泰科统计，受益于甲玛铜矿不竭幽闲供矿，2024 年国内铜精矿含铜产量为 173 万吨，同比
增长 1.3%；海关总署最新数据暴露，2024 年我国铜精矿入口总量为 2,811 万吨，同比增长 2.1%。
需求端方面，揣测 2024 年我国高超铜阔绰量为 1,495 万吨，同比增长 2.8%，增长主要来自于电
力、汽车转型升级来的需求加多。2024 年铜价合座呈“M”形走势，价钱核心较 2023 年上移，
全年 LME3 月期铜及 SHFE 铜平均结算价为 9,268.90 好意思元/吨和 75,053.60 元/吨，同比折柳增长
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高水平，但受矿端供给波动影响，铜精矿现货 TC 价钱显耀下滑，2024 年 5 月 TC 均价降为负
值，铜冶真金不怕火企业出现成本倒挂规划亏本；7~12 月，铜精矿现货 TC 价钱呈波动高潮态势，但仍处
于历史低位，对铜冶真金不怕火企业利润形成较大影响。在铜供应相对有限的布景下，揣测财政、货币、
地产等利好政策将对铜阔绰起到较强的内需复旧，2025 年价钱核心或将进一步上行，但需暖和
铜加工费对酌量冶真金不怕火企业盈利才气的影响。
详见《中国有色金属行业瞻望，2025 年 1 月》，证明连接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11685?type=1
中诚信国际合计，中金岭南产业链完好，铅锌矿山资源储备较为丰富并不竭推动探矿增储责任，冶真金不怕火业务保
持一定例模上风及技巧上风，冶真金不怕火及深加工业务慎重发展，加快布局新材料板块，策略方针较为明确；但需
暖和冶真金不怕火加工费下行、商业业务规划风险以及部分矿山成立面貌进程不足预期等对公司分娩规划及盈利情况
的影响。
业，并加快布局新材料板块，策略方针较为明确。
适度 2025 年 3 月末，公司股本为 37.38 亿元，广东省广晟控股集团有限公司（以下简称“广晟
集团”）平直持有公司 34.90%的股份，并通过广东广晟有色金属集团有限公司曲折持有 0.82%的
股份，统共持股比例为 35.72%，是公司的控股股东，广东省国资委为公司践诺抑制东说念主。
适度 2025 年 3 月末，公司董事会由 8 名成员组成，其中沉静董事 3 名；监事会由 3 名成员组成，
其中员工代表监事 1 名。因责任变动或退休等原因，2024 年以来公司董事长、总裁、董事会秘
书均发生变动，另有多位董事及监事发生变动；合座来看，两会一层变化较大，虽均为频频东说念主事
变动且不影响公司日老例划及董事会运作，但仍需对上述变动对昔日策略布局及推论情况的影响
保持暖和。
）等 20 家公司重整投资1进入
公司通过参与东营方圆有色金属有限公司（以下简称“方圆有色”
铜冶真金不怕火产业，已于 2023 年细致采选重整企业，并派出经管团队全面主导与铜冶真金不怕火酌量企业的生
产运营经管。上述重整责任于 2024 年 5 月推论完了2，公司累计完成出资 30 亿元3。此外，昔日
公司对信赖权柄进行收购4、偿还留债安排5、收购少数股东股权6等事项仍将有一定资金开销需
求。收购铜冶真金不怕火厂使得公司多元化规划程度有所擢升，铜冶真金不怕火产能亦可与多米尼加迈蒙矿铜资源
相匹配，中诚信国际将对重整完成后中金铜业的分娩运营情况以及铜铅锌产业一体化协同发展情
属材料有限公司（已更为现名：山东中金岭南铜业有限牵累公司，以下简称“中金铜业” ）股权 62.31%，中金铜业全资控股方圆有色等三家企业。
此外，公司通过子公司深圳市中金岭南科技有限公司（以下简称“科技公司” ）全资控股方圆铜业，其余十四家公司为方圆铜业全资子公司。
认《东营方圆有色金属有限公司等二十家公司骨子统一重整案重整盘算（草案） 》推论完了，并闭幕东营方圆有色金属有限公司等 20 家公司重整
方法。
付 29.99 亿元投资款；科技公司 2023 年支付经管东说念主 6.06 亿元投资款。此外，为奏凯推动重整盘算的推论，公司喜悦按重整投资条约估值收购全
部境外可转股债权，2024 年 4 月，公司及深圳市中金岭南成本运营有限公司已支付收购境外可转股债权款 5.04 亿元。
亿元（暂订价）收购了威海盐业有限公司、星展银行（中国）有限公司上海分行持有的中金铜业信赖权柄。上述收购完成后，公司对中金铜业
享有的权柄比例由 51.63%增至 52.85%。
亿元。适度 2024 年末，累计已偿还 10.81 亿元，其中 2024 年已偿还 9.51 亿元，剩余留债本金为 1.56 亿元。
支付金额 18.07 亿元，证实金融欠债现值 17.17 亿元（折现率按 3.45%） 。
深圳市中金岭南有色金属股份有限公司
况保持暖和。
为支撑子公司业务发展，2024 年 12 月公司董事会审议通过以 1.50 亿元的价钱向控股股东旗下
广东省广晟成本投资有限公司转让科技公司 16.12%股权，适度 2024 年末，公司已收到转让款
板块或将为公司提供新的事迹增长点。
策略方面，公司宝石“一体两翼”策略，要点在矿产资源拓荒、全产业链布局两个鸿沟巩固竞争
上风；聚焦铜铅锌资源及深通加工业务，通过面貌成立、投资并购、成本运作等步地不休优化产
品产业链的完好性与互补性，策略方针较为明确。
公司铅、锌资源储量位居国内行业前哨，2024 年，公司加大自有矿权勘探增储力度并在矿权阛阓
竞得探矿权，为公司可不竭发展提供了有劲保障；境表里精矿家具产量合座保持幽闲，冶真金不怕火及深
加工业务慎重发展，需暖和冶真金不怕火加工费下行对成本抑制带来的压力。
公司有色金属板块业务以铅、锌、铜的采选、冶真金不怕火、深加工为主，主业杰出，且产业链完好。公
司平直掌控的已探明铅锌铜等有色金属资源总量超千万吨，铅、锌资源储量保持国内行业前哨。
锌铜金属资源量 151.45 万吨、金 24 吨、钨 1 万吨，为公司可不竭发展提供了有劲保障。
表 1：2024 年末公司保有金属资源量情况
锌 铅 铜 银 金 镓 锗 钨 镍
矿区
（万吨） （万吨） （万吨） （吨） （吨） （吨） （吨） （吨） （吨）
凡口矿 185 115 -- 2,093 -- 717 240 -- --
盘龙矿 184 45 -- 385 -- -- -- -- --
万侯矿 2 2 -- 403 -- -- -- 16,500 --
天国矿 17 42 9 -- -- -- -- -- --
迈蒙矿 94 -- 134 1,751 90 -- -- -- 92,400
布罗肯山矿 231 162 -- 1,975 -- -- -- -- --
统共 713 366 143 6,607 90 717 240 16,500 92,400
贵寓开首：公司如期证明，中诚信国际整理
现在公司已具备铅锌采选年产金属量约 30 万吨的分娩才气，追踪期内矿山分娩较为幽闲；受矿
山品位下跌、安全环保政策趋严对矿山分娩提议更高要求等身分影响，2024 年凡口铅锌矿、广
西盘龙矿及澳洲布罗肯矿山家具产量均小幅下跌。此外，迈蒙矿的主要家具为铜精矿和混锌矿，
同期附产金、银等金属，跟着年产 200 万吨采选工程面貌的自如成立，迈蒙矿出矿量有所加多，
目客岁产铜精矿约 1.2 万吨，现在公司有较多矿山采选在建面貌，且万侯矿揣测 2026 年可完成
首采区探转采，揣测昔日矿家具产量将进一步上升。
表 2：连年来公司矿山家具产量情况（万吨）
矿山家具 2022 2023 2024
铅锌精矿（境内） 18.17 17.04 16.13
铅锌精矿（境外） 9.23 10.52 10.36
统共 27.40 27.56 26.49
铜精矿含铜（吨） 5,360 9,673 11,956
精矿含金（公斤） 153 253 357
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精矿含银 4.53 5.00 4.68
贵寓开首：公司提供，中诚信国际整理
冶真金不怕火方面，公司下属各冶真金不怕火厂玄虚技巧水平均处于行业前哨7，且韶关冶真金不怕火厂及丹霞冶真金不怕火厂铅锌
冶真金不怕火具备一定的范畴上风。2024 年，丹霞冶真金不怕火厂真金不怕火锌渣面貌产能开释带动银锭及铅锭的产能、
产量同比加多。同期，中金铜业阴极铜年产能方针为 70 万吨，可使用产能为 45 万吨/年，当期
中金铜业分娩运行平安，产能利用率较高（可用产能口径）。
公司铅锌资源自给率较高，为得志分娩工艺需求并匹配冶真金不怕火产能，冶真金不怕火厂亦外购铅锌精矿、粗铅、
粗锌等原料和中间家具。公司采购部门与国表里闻明有色金属商业商主要坚贞长单进行采购，
铅精矿供应弥留不竭使得加工费承压，表里矿加工费在年内均有所下行8，同期铜矿供给端扰动
身分导致铜精矿预期产量下调，访佛国内冶真金不怕火厂积极扩产，铜精矿现货加工费亦不竭走低9，公
司下属冶真金不怕火厂利润空间大幅缩窄。不外公司冶真金不怕火范畴上风及技巧上风杰出，昔日多个矿山采选项
目建成投产将灵验擢升精矿自给率，冶真金不怕火玄虚成本抑制才气有望增强。
表 3：公司冶真金不怕火年产能分散情况
冶真金不怕火厂 2022 2023 2024
锌：15.0 万吨 锌：15.0 万吨 锌：15.0 万吨
铅：5.0 万吨 铅：5.0 万吨 铅：5.0 万吨
韶关冶真金不怕火厂
银：120.0 吨 银：120.0 吨 银：120.0 吨
硫酸：22.0 万吨 硫酸：22.0 万吨 硫酸：22.0 万吨
锌：14.8 万吨
锌：14.8 万吨 锌：14.8 万吨
铅：11.5 万吨
丹霞冶真金不怕火厂 铅：2.0 万吨 铅：9.2 万吨
银：106.0 万吨
硫酸：6.0 万吨 硫酸：22.0 万吨
硫酸：22.0 万吨
阴极铜：45.0 万吨 阴极铜：45.0 万吨
中金铜业 --
硫酸：180.0 万吨 硫酸：180.0 万吨
锌：29.8 万吨 锌：29.8 万吨
锌：29.8 万吨
铅：14.2 万吨 铅：16.5 万吨
铅：7.0 万吨
统共 银：120.0 吨 银：226.0 吨
银：120.0 吨
阴极铜：45.0 万吨 阴极铜：45.0 万吨
硫酸：28.0 万吨
硫酸：224.0 万吨 硫酸：224.0 万吨
注：2023 年丹霞冶真金不怕火厂真金不怕火锌渣面貌试分娩，未满负荷运行，2023 年未规划银产能。
贵寓开首：公司提供，中诚信国际整理
表 4：连年来公司冶真金不怕火家具产量及销量情况
板块称号
产量 销量 产量 销量 产量 销量
铅锭（万吨） 6.39 5.72 13.09 12.38 13.12 12.28
锌锭及锌成品（万吨） 28.94 22.14 31.14 31.02 30.57 31.67
银锭（吨） 49.21 120.55 126.84 127.73 151.42 120.94
质地幽闲何况杂质含量低；丹霞冶真金不怕火厂是国内首家大范畴利用锌氧压浸出全湿法工艺分娩锌锭的冶真金不怕火厂，具有玄虚回收性能好的特色；中金铜业
自主研发的“中金岭南两段短经过真金不怕火铜工艺”治理了现存铜冶真金不怕火工艺广大存在的经过长、不连气儿，中间物料屡次倒运、热能损失高、SO2 等无益
烟气无序逸散等行业技巧疼痛，具备一定技巧上风。
工费从年头的 900 元/金属吨、40 好意思元/干吨折柳跌至最低 550 元/干吨、-40 好意思元/干吨。适度 2024 年末，国产锌精矿加工费已回升至 1,800 元/吨
隔壁，结算后最高规复到 4,150 元/吨；铅精矿加工费也随铅银精矿入口量大幅加多而有所回升；2025 年以来，铅锌冶真金不怕火加工费进一步回升。
Antofagasta 与中国主要冶真金不怕火厂达成条约，敲定 2025 年铜精矿长单加工费 Benchmark 为 21.25 好意思元/吨与 2.125 好意思分/磅，较 2024 年长协的
Benchmark80.00 好意思元/吨与 8.0 好意思分/磅下跌较多。2025 年以来铜精矿供应依然弥留，访佛近期卡莫阿铜矿因矿震停产，TC 价钱不竭处于低位；
Antofagasta 于 5 月底启动亚洲年中谈判，需对加工费敲定情况保持暖和。
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阴极铜（万吨） -- -- 40.35 40.22 43.17 43.19
硫酸（万吨） 25.23 24.41 185.03 189.11 173.77 180.00
注：表格统计口径仅为公司自产家具产销量数据，不含商业数据。
贵寓开首：公司提供，中诚信国际整理
卑劣深加工业务主要规划主体为深圳华加日铝业有限公司及科技公司，主要分娩家具折柳为铝型
材、电板锌粉及热双金属等，销售模式均为以销定产。2024 年，公司铝型材产量保持幽闲，卑劣
锌镍电板等新式电板需求增大推升公司电板锌粉产量10。此外，科技公司于 2023 年 6 月收购佛
山通宝精密合金股份有限公司，新增热双金属等深加工家具，在金属复合材料细分阛阓进行了业
务布局，为公司提供了新的事迹增长点。
为实时掌持阛阓供求情状和价钱变动趋势，公司从事有色金属商业业务。2024 年公司主动压降
低毛利商业业务量，商业板块收入同比大幅减少 51.97%至 124.36 亿元，占营业收入比重降至
色金属商业商，垫款风险较为可控；但高卑劣麇集度较高，快速盘活的业务性质对资金使用成果
提议较高要求，同期保证金等将对资金形成一定占用，需对开展商业业务存在的来去及阛阓风险
保持暖和。
主要在建面貌总投资范畴较大，昔日仍有一定成本开支需求。
公司在建面貌围绕矿山改扩建以及新建新材料产业大厦进行，其中迈蒙矿年产 200 万吨采选工
程面貌因践诺成立过程中发现矿体围岩条件不足联想决策预期等不可控身分影响，南矿井下基建
进程滞后，采矿才气未能达到规划联想方针，为确保安全不竭运营下自如擢升产能，公司将面貌
达到预定可使用状态的时候调治至 2025 年末，该面貌达产后有望为公司孝敬新的利润增长点。
合座来看，公司主要在建面貌总投资范畴较高，盘龙铅锌矿改扩建以及新材料产业大厦工程累计
投资尚未过半，昔日仍有一定成本开支需求。
表 5：适度 2024 年末公司主要在建面貌情况（亿元）
工程累计进入
面貌称号 盘算总投资 2024 年进入金额 资金开首
占预算比例
多米尼加矿业公司迈蒙矿年
产 200 万吨采选工程面貌
新材料产业大厦（中金岭南
大厦）面貌
盘龙铅锌矿 6000t/d 采选扩
产改造工程
统共 49.25 3.73 -- --
注：表格中仅体现盘算总投资 10 亿元以上头貌。
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财务风险
中诚信国际合计，2024 年，受商业业务范畴放松等身分影响，营业总收入有所下跌，但锌、铜等主要
家具价钱上升、部分家具产销量擢升及收入结构调治带动规划性业务利润及利润总数完了增长，盈利能
吨，热双金属等 2,190 吨。
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力有所擢升。业务范畴扩大、铜精矿采购加多、原材料价钱高潮以及在建面貌的不竭推动共同推升流动
性需求，公司总债务范畴及财务杠杆水平不竭上升，但盈利才气擢升带动合座偿债才气有所优化。
盈利才气
要家具价钱核心上移，当期精矿家具、铅锌冶真金不怕火家具及铜冶真金不怕火家具等板块收入均同比增长；公司
狂妄发展新材料板块业务加之锌粉等家具卑劣需求规复，电板、复合材料板块收入亦有所增长。
天然公司进一步放松商业业务范畴令全年营业总收入同比下跌，但实体收入占比大幅擢升，收入
结构有所优化。同期，铜加工费不竭走低令当期铜冶真金不怕火家具板块毛利率同比下跌，但受益于主要
金属家具价钱高潮、低毛利率的供应链业务范畴缩减以及金属玄虚回收率提高，当期营业毛利率
有所上升；员工薪酬加多推升时代用度实时代用度率，但在上述身分的玄虚影响下，规划性业务
利润完了增长。此外，联营企业深圳市金洲精工科技股份有限公司规划较好加之公司处置部分计
入来去性金融金钱的权柄器用投资，两者带来的投资收益亦对利润形成补充，2024 年公司利润
总数同比增长，总金钱收益率亦有所擢升。2025 年 1~3 月，公司陆续推动收入结构优化责任，
营业总收入同比下跌 10.78%至 160.72 亿元，营业毛利率为 5.12%，净利润同比基本持平。
表 6：连年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元）
面貌
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
精矿家具 29.14 32.29% 29.47 17.06% 36.33 26.08%
铅锌冶真金不怕火家具 71.35 20.73% 78.80 15.26% 81.84 15.36%
铜冶真金不怕火家具 -- -- 277.65 4.13% 341.12 2.97%
铝型材 7.21 16.18% 6.10 15.46% 5.50 11.33%
幕墙门框 0.01 18.16% -- -- -- --
电板、复合材料 5.95 10.78% 8.55 10.48% 19.91 9.54%
有色金属商业业务 441.73 0.08% 258.91 0.15% 124.17 0.31%
其他 7.76 11.72% 6.39 10.23% 5.10 11.44%
家具间抵消 -11.61 -- -12.58 -- -19.85 --
主营业务收入/玄虚毛利率 551.54 4.96% 653.30 4.73% 594.12 5.85%
其他业务收入 1.85 -- 2.67 -- 4.01 --
利息收入 0.13 -- 0.14 -- 0.12 --
手续费及佣金收入 0.85 -- 0.36 -- 0.38 --
营业总收入/营业毛利率 554.37 5.11% 656.47 4.85% 598.62 6.08%
注：部分极少点后互异系四舍五入所致。
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金钱质地
跟着分娩规划行为的进行以及在建面貌的推动，2024 年末公司总金钱及总欠债范畴均有所加多。
铜冶真金不怕火厂在预期铜价高潮的情况下加大铜精矿采购力度，访佛铅、锌、铜等价钱高潮，共同推升
存货范畴，同期，存货对资金占用的扩大令当期末货币资金有所下跌，其中受限比例为 9.10%。
矿山改扩建以及新建新材料产业大厦等面貌的不竭进入推升同期末固定金钱及在建工程范畴。由
于业务范畴扩大以及铜精矿等原材料备货加多，2024 年公司刊行统共 28 亿元的中期单据并加多
部分银行借债以得志上述资金需求，推升当期末总债务及总欠债范畴。受益于利润蚁合，未分拨
利润范畴有所扩大，带动追踪期内权柄增厚，但有息债务加多较多使得财务杠杆比率连气儿升高。
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现款流及偿债情况
公司在建面貌不竭进入，但由于上期取得中金铜业支付无数投资款而本期无类似事项，投资行为
现款净流出范畴大幅缩减，净融资力度相应放松。2025 年一季度，矿冶矛盾延续的布景下公司
陆续进行铜精矿储备，规划行为净现款流转负。
偿债才气方面，受益于盈利才气擢升，EBITDA 对债务本息的保障倍数均有所上升，合座偿债能
力有所优化。适度 2024 年末，公司合座债务中包含约 29 亿元可调度公司债券，践诺融资成本较
低，且具备一定的转股预期。同期末，公司统一口径共取得银行授信额度 438.41 亿元，其中尚未
使用额度为 239.34 亿元，备用流动性豪阔。资金经管方面，公司利用资金池对国内资金按日进
行归集，回去集比例较高，资金经管轨制较为完善。
表 7：连年来公司主要财务情况酌量方针（亿元）
方针 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
时代用度统共 11.52 17.95 18.80 4.19
时代用度率(%) 2.08 2.74 3.14 2.61
规划性业务利润 15.00 11.77 15.06 3.53
利润总数 13.79 11.93 16.03 3.67
总金钱收益率(%) 4.95 4.70 4.88 --
货币资金 31.03 36.14 26.76 36.17
存货 34.89 88.56 117.56 129.87
固定金钱 112.77 174.01 177.74 177.11
在建工程 38.30 21.10 22.57 25.57
金钱统共 326.57 430.25 458.37 484.78
欠债统共 173.62 259.09 282.49 306.06
总债务 120.31 174.31 196.30 215.10
短期债务/总债务(%) 56.37 41.45 44.84 52.86
未分拨利润 73.43 76.07 84.26 86.99
少数股东权柄 5.39 38.00 33.87 34.27
通盘者权柄统共 152.95 171.15 175.88 178.73
金钱欠债率(%) 53.16 60.22 61.63 63.13
总成本化比率(%) 44.03 50.46 52.74 54.62
规划行为净现款流 10.81 15.71 7.96 -2.82
投资行为净现款流 -23.72 -51.55 -22.83 -4.34
筹资行为净现款流 25.15 34.36 10.02 13.74
总债务/EBITDA(X) 4.93 5.52 5.33 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 7.05 4.96 6.22 --
FFO/总债务(X) 0.17 0.14 0.14 --
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或有事项
适度 2024 年末，公司受限金钱统共 50.86 亿元，占总金钱比重为 11.10%。受限金钱主要包括因
保证金及冻结资金受限的货币资金 2.43 亿元，因借债典质、未办妥不动产权证受限的固定金钱、
无形金钱、存货和投资性房地产折柳为 25.38 亿元、12.21 亿元、10.30 亿元和 0.53 亿元，合座资
产受限程度较为可控。同期末，不存在影响频频分娩规划的要紧未决诉讼、仲裁事项，亦无对外
担保。
过往债务践约情况：证据公司提供的《企业信用证明》及酌量贵寓，2022~2025 年 5 月末，公司
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通盘借债均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况12。证据公开贵寓暴露，截
至证明出具日，公司在公开阛阓无信用违约记载。
假定与预测13
假定
——2025 年，中金岭南精矿产量稳中有增，铅锌铜冶真金不怕火家具产量有所增长。
——2025 年，中金岭南成本开销仍保持在一定例模。
——2025 年，中金岭南外部融资需求进一步加多。
预测
表 8：预测情况表
紧迫方针 2023 年践诺 2024 年践诺 2025 年预测
总成本化比率(%) 50.46 52.74 50.90~52.50
总债务/EBITDA(X) 5.52 5.33 5.40~5.80
贵寓开首：践诺值证据企业提供贵寓，中诚信国际整理；预测值证据企业提供贵寓及假定情景预测。
调治项
ESG14推崇方面，中金岭南不竭建立和完善 ESG 经管体系，防卫可不竭发展和安全经管，在矿山、
冶真金不怕火等鸿沟打造了一批绿色标杆，在安全环保分娩及生态环境保护方面均保持一定的成本进入
，同期积极履行企业社会牵累；公司治理结构较优，内控轨制完善，现在 ESG 推崇优于行业平
均水平，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评估无要紧变化。流动性评估方面，中金岭南规划获
现才气较好，现款及等价物储备尚可，未使用授信额度豪阔。同期，公司为 A 股上市公司，成本
阛阓融资渠说念较为开通，且债务融资器用刊行顺畅，财务弹性较好。公司资金流出主要用于守护
企业日老例划的运转、面貌成立、债务还本付息及外部投资，揣测昔日仍有一定投资需求。合座
来看，昔日一年流动性开首基本不错隐敝流动需求，流动性评估对公司基础信用品级无显耀影响。
外部支撑
公司看成省国资委下属产业投资公司有色金属平台，控股股东在策略发展、资源整合以及资金等方面可
给以公司很强的支撑。
济强省的国有独资主干企业之一，以矿产资源、电子信息、环保为主业，同期，工程地产、金融
产业协同发展，主要经济方针位居省属企业前哨。公司看成广晟控股体系内范畴较大的上市公
司，在其策略发展布局中具有紧迫地位，广晟控股对公司支撑意愿很强。广晟控股可在资源整合、
策略发展方面对公司提供一定支撑。信贷支撑方面，广晟控股下属广东省广晟财务有限公司向公
虑了与刊行主体酌量的紧迫假定，可能存在中诚信国际无法料思的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息形成影响，因
此，前述的预测性信息与刊行主体的昔日践诺规划情况可能存在互异。
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司提供 30 亿元授信额度，适度 2024 年末，公司已使用 21.64 亿元。此外，公司于 2025 年 3 月
公告称，拟向控股股东广晟控股刊行股份，召募资金总数不高出 15 亿元，资金用途为补充流动
资金及偿还银行贷款。该刊行预案尚需公司股东大会及深圳证券来去所审核通过，并经中国证监
会喜悦注册方可实施，仍存在一定不细则性。
追踪债券信用分析
“中金转债”召募资金总数为 38.00 亿元，适度 2024 年末，“中金转债”召募资金已累计使用
“中金转债”竖立赎回、回售以及转股价钱向下修正要求，公司于 2024 年 7 月实施了 2023 年
度权柄分拨决策，转股价钱由 4.44 元/股调治至 4.38 元/股。追踪期内，中金岭南 A 股股票价钱
未触发有条件赎回要求16及回售要求17，昔日仍需暖和公司 A 股股价变动及转股价钱调治后续安
排对“中金转债”兑付和转股的影响。
“中金转债”未竖立担保增信依次，债券信用水平与公司信用实力高度酌量。2024 年以来，天然
公司有息债务范畴扩大、财务杠杆不竭上升，但公司盈利才气擢升，偿债方针有所优化，且再融
资渠说念开通，追踪期内信用质地无显耀恶化趋势，现在追踪债券信用风险很低。
评级论断
说七说八，中诚信国际守护深圳市中金岭南有色金属股份有限公司的主体信用品级为 AA+，评级
瞻望为幽闲；守护“中金转债”的信用品级为 AA+。
，或是刊行的可转债未
转股余额不足东说念主民币 3,000 万元时，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价钱赎回一说念或部分未转股的可调度公司债券。
债券持有东说念主有权将其持有的可调度公司债券一说念或部分按面值加上圈套期应计利息的价钱回售给公司。
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附一：深圳市中金岭南有色金属股份有限公司股权结构图及组织结构图（截
至 2025 年 3 月末）
持股比例 2024 年末 2024 年
全称 简称
（曲折） 总金钱 净金钱 营业总收入 净利润
山东中金岭南铜业有限牵累公司 中金铜业 74.71% 85.77 57.99 342.01 4.35
贵寓开首：公司提供
深圳市中金岭南有色金属股份有限公司
附二：深圳市中金岭南有色金属股份有限公司财务数据及主要方针（统一口径）
财务数据（单元：万元） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
货币资金 310,316.94 361,356.40 267,572.06 361,662.03
应收账款 72,093.83 70,222.64 74,022.60 85,280.59
其他应收款 25,370.08 29,838.54 26,719.73 30,797.67
存货 348,871.04 885,561.25 1,175,580.25 1,298,650.63
长期投资 90,878.76 84,955.42 86,212.36 87,547.21
固定金钱 1,127,659.37 1,740,127.29 1,777,444.53 1,771,072.07
在建工程 383,032.20 210,989.15 225,710.39 255,672.97
无形金钱 503,658.88 534,074.58 525,478.73 525,875.05
金钱统共 3,265,700.32 4,302,451.57 4,583,650.27 4,847,843.70
其他应付款 100,793.26 107,364.20 153,057.88 147,390.03
短期债务 678,210.38 722,517.37 880,291.49 1,137,097.52
长期债务 524,924.89 1,020,545.02 1,082,723.89 1,013,927.29
总债务 1,203,135.27 1,743,062.39 1,963,015.38 2,151,024.81
净债务 908,774.02 1,456,119.58 1,719,780.60 1,789,362.78
欠债统共 1,736,190.30 2,590,944.90 2,824,878.77 3,060,562.51
通盘者权柄统共 1,529,510.03 1,711,506.68 1,758,771.50 1,787,281.20
利息开销 34,601.00 63,729.14 60,282.10 --
营业总收入 5,543,725.57 6,564,665.57 5,986,236.24 1,608,380.53
规划性业务利润 150,014.30 117,668.05 150,550.80 35,298.43
投资收益 6,150.81 7,532.00 13,886.47 1,351.65
净利润 123,535.47 103,994.48 132,080.37 30,628.80
EBIT 161,797.99 177,932.44 217,025.87 --
EBITDA 243,952.42 315,885.93 368,354.36 --
规划行为产生的现款流量净额 108,079.35 157,062.78 79,559.01 -28,164.70
投资行为产生的现款流量净额 -237,201.44 -515,473.38 -228,297.29 -43,399.76
筹资行为产生的现款流量净额 251,533.32 343,622.27 100,208.05 137,357.31
财务方针 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
营业毛利率(%) 5.11 4.85 6.08 5.12
时代用度率(%) 2.08 2.74 3.14 2.61
EBIT 利润率(%) 2.92 2.71 3.63 --
总金钱收益率(%) 4.95 4.70 4.88 --
流动比率(X) 1.01 1.37 1.33 1.23
速动比率(X) 0.66 0.61 0.47 0.45
存货盘活率(X) 15.05 10.11 5.45 4.93*
应收账款盘活率(X) 76.76 92.18 82.93 80.71*
金钱欠债率(%) 53.16 60.22 61.63 63.13
总成本化比率(%) 44.03 50.46 52.74 54.62
短期债务/总债务(%) 56.37 41.45 44.84 52.86
经调治的规划行为产生的现款流量净额/
总债务(X)
经调治的规划行为产生的现款流量净额/
短期债务(X)
规划行为产生的现款流量净额利息保障倍
数(X)
总债务/EBITDA(X) 4.93 5.52 5.33 --
EBITDA/短期债务(X) 0.36 0.44 0.42 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 7.05 4.96 6.11 --
EBIT 利息保障倍数(X) 4.68 2.79 3.60 --
FFO/总债务(X) 0.17 0.14 0.14 --
注：1、2025 年一季报未经审计；2、中诚信国际分析时将计入长期应付款的应付优先债权东说念主留债-本金调治至长期债务，将计入其他流动欠债的
超短期融资券调治至短期债务；3、带 *方针照旧年化处理。
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附三：基本财务方针的规划公式
方针 规划公式
短期借债+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/来去性金融欠债+
短期债务
应付单据+一年内到期的非流动欠债+其他债务调治项
长期债务 长期借债+应付债券+租出欠债+其他债务调治项
总债务 长期债务+短期债务
经调治的通盘者权柄 通盘者权柄统共-混杂型证券调治
成本结构 金钱欠债率 欠债总数/金钱总数
总成本化比率 总债务/（总债务+经调治的通盘者权柄）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息开销 成本化利息开销+用度化利息开销+调治至债务的混杂型证券股利开销
债权投资＋其他权柄器用投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋长期股
长期投资
权投资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款+应收款项融资调治项）
存货盘活率 营业成本/存货平均净额
规划成果 （应收账款平均净额+应收款项融资调治项平均净额）×360 天/营业收入+存货平
现款盘活天数 均净额×360 天/营业成本+合同金钱平均净额×360 天/营业收入-应付账款平均净
额×360 天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 （营业收入-营业成本）/营业收入
时代用度统共 销售用度+经管用度+财务用度+研发用度
时代用度率 时代用度统共/营业收入
营业总收入-营业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索要
规划性业务利润 保障合同准备金净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时代用度+其他收益-
盈利才气
非平庸性损益调治项
EBIT（息税前盈余） 利润总数+用度化利息开销-非平庸性损益调治项
EBITDA（息税折旧摊销前盈余） EBIT+折旧+无形金钱摊销+长期待摊用度摊销
总金钱收益率 EBIT/总金钱平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
规划行为产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他长期金钱支付的现
经调治的规划行为产生的现款流量
金中成本化的研发开销-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和混杂
现款流 净额
型证券股利开销
经调治的规划行为产生的现款流量净额-营运成本的减少(存货的减少+规划性应
FFO
收面貌的减少+规划性应付面貌的加多)
EBIT 利息隐敝倍数 EBIT/利息开销
EBITDA 利息隐敝倍数 EBITDA/利息开销
偿债才气
规划行为产生的现款流量净额利息
规划行为产生的现款流量净额/利息开销
隐敝倍数
注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索要保障合同准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及波及金融业务
的酌量企业专用；2、证据《对于矫正印发 2018 年度一般企业财务报表步地的见知》（财会201815 号），对于未推论新金融准则的企业，长期
投资规划公式为：“长期投资=可供出售金融金钱+持有至到期投资+长期股权投资”；3、证据《公拓荒行证券的公司信息败露评释性公告第 1 号
——非平庸性损益》证监会公告200843 号，非平庸性损益是指与公司频频规划业务无平直酌量，以及虽与频频规划业务酌量，但由于其性质特
殊和偶发性，影响报表使用东说念主对公司规划事迹和盈利才气作念出频频判断的各项来去和事项产生的损益。
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附四：信用品级的符号及界说
个体信用评估
含义
（BCA）品级符号
aaa 在无外部稀奇支撑下，受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
aa 在无外部稀奇支撑下，受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。
a 在无外部稀奇支撑下，受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
bbb 在无外部稀奇支撑下，受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
bb 在无外部稀奇支撑下，受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
b 在无外部稀奇支撑下，受评对象偿还债务的才气较地面依赖于邃密的经济环境，违约风险很高。
ccc 在无外部稀奇支撑下，受评对象偿还债务的才气相等依赖于邃密的经济环境，违约风险极高。
cc 在无外部稀奇支撑下，受评对象基本弗成偿还债务，违约很可能会发生。
c 在无外部稀奇支撑下，受评对象弗成偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“-”符号进行微调，默示略高或略低于本品级。
主体品级符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的才气较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的才气一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的才气较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的才气较地面依赖于邃密的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的才气相等依赖于邃密的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象基本弗成偿还债务，违约很可能会发生。
C 受评对象弗成偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“-”符号进行微调，默示略高或略低于本品级。
中长期债项品级符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于邃密的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性相等依赖于邃密的经济环境，信用风险极高。
CC 基本弗成保证偿还债券。
C 弗成偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“-”符号进行微调，默示略高或略低于本品级。
短期债项品级符号 含义
A-1 为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息才气较强，安全性较高。
A-3 还本付息才气一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息才气较低，有很高的违约风险。
C 还本付息才气极低，违约风险极高。
D 弗成按期还本付息。
注：每一个信用品级均不进行微调。
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