发布日期：2025-10-22 05:23    点击次数：188

01

寒武纪倏得暴跌

2025年，A股市集演出了一场“股王争霸”的戏码。连络亏本八年的寒武纪，8月底9月初，股价连络越过1300元、1400元、1500元，迫临1600元，时间三度特出贵州茅台成为A股“股王”。

其间，其市值一度冲破6000亿元，市盈率高达5117倍，助推公司首创东说念主陈天石以1600亿身家登顶江西首富。

不少投资者惊呼：“科技股终于站起来了！”

寒武纪的崛起，恰逢AI算力需求爆发、国产替代呼声隆盛、本钱市集对硬核科技相等渴慕的多重配景之下。

酬酢媒体上，“中国版英伟达”“AI芯片但愿”的标签不休刷屏，致使有券商研报乐不雅预测，跟着AI算力需求爆发，寒武纪市值有望冲击万亿大关。

但热潮之后常常是孤苦，不到一周，寒武纪就从颤动到小跌再到暴跌。

8月29日，寒武纪股价低开低走，最终收跌6.01%，报1492.49元/股，市值降至6243.84亿元，单日挥发399.17亿元。

随后多个交游日，其股价连络下落，9月4日则盘中暴跌超15%，收盘跌幅也有14.45%，总市值单日挥发超700亿元。9月5日，跟着大盘反弹，寒武纪股价才有所企稳。

自8月28日高点至9月4日收盘，寒武纪最大回撤25.93%。总市值从6643亿元缩水到5029亿元，6个交游日跌去1600多亿。

在心绪倏得被泼凉水后，投资者开动重新注目这家公司逻辑：功绩是否可握续？客户是否实在？估值是否严重脱离本体？

02

大厂纷纷否定采购芯片

市集对寒武纪的追捧，很猛过程上拓荒在对其异日订单增长的乐不雅预期之上，尤其是在AI大模子执行需求激增的配景下。生成式东说念主工智能需要多量算力去作念模子执行，大师算力芯片的需求出现井喷。

据中国场地报音书，国内厂商以字节跳跃为代表，年度本钱开支在2024年达到800亿元东说念主民币，瞻望2025年进一步进步至特出1000亿元，其中绝大部分将用于AI算力。BAT三家的本钱开支在2024年预见也在1000亿元摆布，瞻望2025年三家本钱开支将不竭大幅加多。

市集预期，像字节跳跃、阿里巴巴、百度这么的互联网巨头，将会大限制采购国产AI芯片，以替代英伟达等外洋厂商的居品。

这种预期在本年达到了热潮。3月10日，有市集音书称字节跳跃向寒武纪下单4万颗单价2.5万元的580芯片，总价值达10亿元。

同日，南边齐市报别离向字节跳跃和寒武纪进行求证，字节跳跃关连负责东说念主紧迫回应，明确示意“向寒武纪下单10亿元传奇”音书虚假。认真否定了此前市集对于字节大限制采购寒武纪芯片的音书。

翻阅寒武纪最新泄漏半年报涌现，阐扬期内公司竣事总营业收入28.81亿元。财报中屡次说起“公司客户集会度较高，存在依赖主要客户的风险”。

但在财报中寒武纪并未泄漏第一大客户具体是哪家公司。查询寒武纪近几年财报发现，该公司曾于2021年和2022年泄漏过第一大客户，别离为江苏昆山高新技艺产业投资发展有限公司和南京市科技革命投资有限株连公司。

据企查查关连信息涌现，两家公司本体终结东说念主别离为：昆山市玉山镇当地政府和南京市国资委。寒武纪与这两家国资配景公司均签署了智能计算中心状貌，其余年份则并未泄漏客户信息。

可见，现时并无寒武纪向互联网大厂大限制供货的径直凭据。

然而雷同音书从未罢手，8月31日晚，市集传言称阿里云因算力缺口紧迫追加寒武纪想元370芯片订单至15万片。

9月1日，据《科创板日报》报说念，阿里云东说念主士示意：阿里云确乎一云多芯救援国产供应链，但传言阿里采购寒武纪15万片GPU的音书虚假，雷同否定大限制采购寒武纪芯片。

事实上，尽管头顶“国产替代”的光环，寒武纪在国内市集的市占率并不算高。伯恩斯坦在本年7月一份名为《中国AI芯片供需情状》的研报指出，2024年寒武纪在中国AI芯片市集份额1%，位居第四，在英伟达(66%)、华为昇腾(23%)、AMD(5%)之后。

国际市集调研机构IDC公布的2024年中国市集AI芯片出货量涌现，英伟达出货量特出190万片，占比70%；华为昇腾出货量特出60万枚，占比约23%；百度昆仑芯6.9万枚、天数智芯3.8万枚、寒武纪2.6万片、沐曦2.4万枚、燧原1.3万枚，其他厂商的出货量均未过万。

值得注意的是，从财富欠债表来看，2025年上半年，寒武纪存货较高，余额达到26.9亿元，较旧年同时末增长约10倍，占总财富的比例特出三成，接近同时营收限制(28.81亿元)。现时芯片行业竞争是非，居品迭代速率快，库存积压意味着异日可能濒临大幅降价出售致使财富减值的风险。

这并非杞东说念主忧天，历史上不少科技公司通过渠说念压货或关联交游短期作念大营收，最终却因存货积压、坏账爆发而堕入财务危境。

03

“茅台魔咒”会否再现？

在A股市集，有一个被反复考证的“茅台魔咒”：但凡股价特出贵州茅台的公司，基本难逃估值总结的红运。

举例，2007年5月中国船舶股价超越茅台，同庚10月涨至294元后，因为金融危境等因素，股价暴跌至32元，况兼永久低迷。

2015年牛市时间，全通教授股价达467.57元，随后暴跌96%，摇风科技股价曾经超越茅台，最终却惨遭退市。

在A股历史上，这么的案例还包括海普瑞、安硕信息、石头科技等。

这个“魔咒”背后，其实有其合感性。

从行业角度看，这些顷刻股王大多处于强周期行业或新兴宗旨行业。强周期行业受宏不雅经济环境影响重大，行业景气度的快速转机容易导致公司功绩大幅波动。

新兴宗旨行业则常常在初期凭借新颖宗旨劝诱多量资金涌入，但宗旨热度消退后，若公司无法构建坚实的竞争壁垒与踏实的盈利步地，便极易堕入窘境。

茅台手脚A股最具踏实盈利才略和品牌溢价的公司，其利润限制大，加上不送转股份，市值和股价永迢遥于市集尖端，但多数时候估值并莫得高估。一朝某家公司股价超越茅台，常常意味着其估值照旧脱离基本面，插足“心绪驱动”阶段。而心绪，是最不可握续的。

巴菲特的敦厚格雷厄姆说，短期内，市集像是台投票机，投资者的心绪很猛过程在影响股价；永久内，市集更像台称重机，股票总会向其内在价值靠拢。

与茅台比较，寒武纪的功绩踏实性和盈利才略差距悬殊，它手脚科技股，濒临技艺迭代快、市集竞争是非等风险。从行业地位看，寒武纪诚然在国内AI芯片规模具有一定技艺累积，但与顶尖玩家存在不小差距，且尚未酿成踏实的交易闭环。

从本钱市集结构看，寒武纪的暴涨也受益于指数基金的被迫设立。手脚科创50、沪深300、上证50等多个中枢指数的要素股，劝诱了多量被迫资金买入。这类资金并不暄和公司基本面，只根据指数权重进行设立，容易放大股价波动。

咱们不否定寒武纪在中国AI芯片产业发展中的战术意旨，但也不成疏远它手脚一家上市公司的交易逻辑和估值逻辑。科技企业的成长需要时期，也需要耐烦，更应学会用数据语言万博ManBetX下载地址，用基本面判断，而不是被心绪裹带，盲目跟风。

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